价值投资真的适合A股散户吗?

文/不能沉默(价值投资者)

大家好,我是马博士的忠实粉丝“不能沉默”,收听马博士的节目已经很多年了,目前受邀担任《财经马红漫》社群管理顾问,在“读懂巴菲特的投资逻辑交流群”中被群友们称为“班长”。在《老马日日评》两周年之际有幸受邀来到直播现场发言,将学习马博士投资逻辑两年来的心得,向马博士和各位粉丝朋友做个交流汇报。

 

我今天交流的题目是“价值投资真的适合A股散户吗?”这个问题的答案是毫无疑问的,因为我自己从一个大学生股民1.2万元起步,逐步利用工资结余,用10年时间在A股践行巴菲特价值投资理念,实现了财务自由就是最好的例证。下面,我从几方面跟大家做个交流:

1

一碗清汤面说价投

假如现在大家的面前摆着一碗清汤面,基于成本等各种因素,它的价值是5块钱,价格会由于口感等各种因素影响稍微有一些差别。隔一段时间,魔术师会在这碗面里变出一个“鸡蛋”,价格是1块钱,我们把它称为“利润”。用面价5块除以利润鸡蛋1块,得到估值5倍,我们将其称为市盈率,市场通行的解释是买入后5年能收回成本,正确但不够通俗易懂。

当我们把市盈率5翻过来,它的倒数“1/5”是什么意思呢?利润除以成本,意思是年化收益率——20%,5倍的市盈率,意味着年化20%的收益率,难道还不够惊人吗?假如一个公司的市盈率是5,利润稳定不增长不下跌,5年后股价理论上应该是2.5倍。

按照价格围绕价值上下波动的基本经济学原理,5年后这碗面加5个鸡蛋的价格应当在12元以上波动,这还不考虑由于货币超发造成的面和鸡蛋的涨价。但或许有人问,这个估值会不会大幅波动,有没有可能明年变成20、30倍?有没有相对稳定的低估值,长期稳定盈利的股票?答案是毫无疑问的。

 

2

千古不变的“盐铁论”

两千年前,管仲辅佐齐桓公成为春秋首霸,齐桓公相做一代仁君,减轻人民的税负之苦,向管仲求法。管仲答:“取之于无形,使人不怒”,采用“寓税于价”的办法,垄断住矿山的铁矿、海里的海盐,由国家统一制造盐和铁向国民销售,把税收隐藏在盐和铁的价格里,在不知不觉中向人民征税,经济实力迅速增强。

 

此后,盐铁论历经秦汉隋唐、宋元明清,成为历代治理国家的有效手段并发生了各种演变。改革开放以来,中国特色社会主义市场经济改革中再一次出现了盐铁论的影子,银行、烟酒、铁路、通讯、地产等等关系国计民生的重要领域,无一不是国家经营。国家站在产业链的高端,获取低成本存款、原材料、土地,用市场化手段向社会供应。上游躺着赚钱,下游产业自由竞争,上下游之间有看不见的玻璃墙保护,确保稳定的国家财税,这个也就是第一点中提到的稳定利润——“鸡蛋”。

 

3

你可以拥有自己的集团公司

来上海之前,我在广东见了一位亿万富豪,他说自己的行业产能过剩,竞争十分激励,干得很辛苦,有什么好的建议?我跟他谈了《盐铁论》,放弃下游残酷激烈的竞争,到上游去实行盐铁之法,具备盐铁论特点银行、地产、白酒等等是国家千年稳定的税源,持有他们的股权,就等于拥有了自己的集团公司,如果某个板块出现了问题,可以迅速清仓离场。

世界上最顶尖的富豪都是持有优质公司的股权而不是厂房设备等等。如股神巴菲特的伯克希尔,比尔盖茨持有微软,马明哲的中国平安持有全金融牌照,投资各类公司,让所有下游的产业为自己打工获取财富。你不能左右所投资企业的决策,但你完全可以随时清仓你认为不好的股票,做自己集团公司的董事长,何乐而不为呢?工商银行市值1.7万亿,假如是在全国拥有1.7万个标准网点,每个网点收入利润等等都一样,你持有2亿的工行股票,就如同拥有2个标准的工行网点,稳定为你获取利润。

 

4

投资与投机的区别

投资,就是我们大家一起出钱创办了一家企业,向消费者提供服务获取利润分给股东。投机,是一个股东试图通过各种手段去骗取另一股东的钱。A股市场上长期存在的炒题材追热点,都是股东之间互相斗法,典型的投机,是财富的再分配再掠夺而不是创造财富。

从概率上讲,一只股票有上涨、横盘、下跌三种可能,在T+1政策下横盘就意味着亏损,因为每一天货币都在贬值,所以赚钱的概率只有三分之一。而赌场里押大小,盈亏各50%的概率,当场出结果,T+0,7×24小时交易,有见哪位富豪是赌场里发财的吗?为什么赌场里二分之一的概率都没有人赚钱,而股票市场里三分之一的概率,还有人会奢望短线盈利呢?这就如同父母打麻将,偶尔是赢钱的,但长期是亏损的。

 

5

找到腾讯属于“能力幻觉”

每一次我们谈起创业板,都会提到下一个“苹果”、下一个“腾讯”。殊不知,一将功成万骨枯,一个苹果、腾讯成功了,无数了个苹果、腾讯倒闭了。2000年爆发了第一次网络泡沫,腾讯进入了最为困难的时期,无奈之下马化腾去找张朝阳出售股权,要价300万,张朝阳压价60万,但马化腾觉得太亏,连几个人的辛苦费都不够,就没有卖掉。如果能够预见今天的腾讯,相信张朝阳不管多少钱也买,马化腾不管多少钱也不会卖。

1999年,李嘉诚之子李泽楷投资腾讯220万美元,获得了20%的股份。在2001年左右便以1260万美元出售了。李泽楷当年如果不卖的话,今天腾讯20%的股票约5000多亿,差不多是他爸李嘉诚辛苦一辈子赚的钱。连企业老板马化腾、超人李嘉诚家族都不能把握的事,作为普通人的我们,还能做这种奢望吗?

 

纳斯达克在创新高的同时,以传统业为主的道琼斯指数也不断创出新高。然而,哪一种更容易把握、更容易看清?安全,安全永远是第一要务。巴菲特不投资科技股不影响他成为一代股神,在股市里,确定性的哪怕很少的收益,也远远比不确定性的高收益高风险重要。

 

6

价值投资选股的五大维度

一是行业的发展前景,比如10年前的房地产,无论你投了哪家企业,到今天都是赚钱的。站在风口上,猪也能飞起来。

二是选择行业龙头,市场经济下,奖优惩劣,充分体现马太效应,强者更强,弱者更弱。在具有发展前景的行业里,选择龙头公司的前两名更为靠谱。

三是详细评估企业老板,是否具备企业家精神、是否拥有优秀职业素养和干事创业的热情。优秀的企业家,既能在快速发展中抢占更大的市场空间,更能在挫折中砥砺前行,披荆斩棘。

四是股权结构和大股东身份,股价的上涨和下跌,最大的受益方和损失方是谁?比如,工商银行股价的上涨下跌影响最大的是财政部的利益,上汽集团的股价波动影响上海市国资委的利益。

五是企业的所在地。橘生淮南为橘,生淮北为枳。市场、法治、人才和环境好的地方,更容易产生伟大的企业。

 

7

学习游泳要去游泳馆,而不是去大海里冒险

 

巴菲特把安全作为投资的第一理念。在A股中,最重要的就是安全,作为散户投资人,应当首先从波动最小、收益最稳定的蓝筹股中去学习、摸索投资经验,而不应该在中小盘、创业板等初创类中小企业和新兴行业中做能力幻觉。

 

8

知行合一

做到上述七个方面的“知”,就算是“真知”了吗?就能稳定获利了吗?还远远不能。股市是反人性的市场。前面的七点,作为“知”,对于觉大多数不具备专业知识的散户已经非常之难。而“行”,更是远比登天还难,恐惧、贪婪、焦虑是人的天性。明代大学者王阳明提出 “知行合一”的学说,既是方法论、也是实践论。知与行的合一,既不是以知来吞并行,认为“知”便是“行”,也不是以“行”来吞并“知”,认为“行”便是“知”,而是用“行”去践行“知”,在“知”中指导“行”。

 

假如在你面前摆一个盒子,上面标价9元,周围看客人云亦云,有说美有说丑,举棋不定,如果你做到了真“知”,用智慧之眼看透盒子里放着10元现金,你会果断出手。对于技术派而言,股价下跌,跌破支撑位,果断止损。而对于价值投资者而言,也许这种下跌,属于进入价值低估区,需要果断出手、越跌越买,两种方式的判断完全截然相反。

 

价格围绕价值上下波动是经济学的基本原理。价值投资,就是在价格跌破价值的时候买入,在价格合理中持有,在高过价值后卖出。任凭风吹雨打,我自巍然不动,这中间的主动被动关系和心理优势,是看指标、看技术可以企及的吗?

 

市场上赚钱的不都是价值投资者,但价值投资者都是赚钱的,而且更加的从容、淡定,运筹帷幄,决胜千里。价格投机的黑暗终将过去,价值投资的黎明已经到来,祝愿马博士的节目越办越好,也祝愿各位粉丝朋友在价值投资的道路上财源滚滚,越走越远,谢谢大家。

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