文/不能沉默（价值投资者）
大家好，我是马博士的忠实粉丝“不能沉默”，收听马博士的节目已经很多年了，目前受邀担任《财经马红漫》社群管理顾问，在“读懂巴菲特的投资逻辑交流群”中被群友们称为“班长”。在《老马日日评》两周年之际有幸受邀来到直播现场发言，将学习马博士投资逻辑两年来的心得，向马博士和各位粉丝朋友做个交流汇报。
我今天交流的题目是“价值投资真的适合A股散户吗？”这个问题的答案是毫无疑问的，因为我自己从一个大学生股民1.2万元起步，逐步利用工资结余，用10年时间在A股践行巴菲特价值投资理念，实现了财务自由就是最好的例证。下面，我从几方面跟大家做个交流：
一碗清汤面说价投
假如现在大家的面前摆着一碗清汤面，基于成本等各种因素，它的价值是5块钱，价格会由于口感等各种因素影响稍微有一些差别。隔一段时间，魔术师会在这碗面里变出一个“鸡蛋”，价格是1块钱，我们把它称为“利润”。用面价5块除以利润鸡蛋1块，得到估值5倍，我们将其称为市盈率，市场通行的解释是买入后5年能收回成本，正确但不够通俗易懂。
当我们把市盈率5翻过来，它的倒数“1/5”是什么意思呢？利润除以成本，意思是年化收益率——20%，5倍的市盈率，意味着年化20%的收益率，难道还不够惊人吗？假如一个公司的市盈率是5，利润稳定不增长不下跌，5年后股价理论上应该是2.5倍。
按照价格围绕价值上下波动的基本经济学原理，5年后这碗面加5个鸡蛋的价格应当在12元以上波动，这还不考虑由于货币超发造成的面和鸡蛋的涨价。但或许有人问，这个估值会不会大幅波动，有没有可能明年变成20、30倍？有没有相对稳定的低估值，长期稳定盈利的股票？答案是毫无疑问的。
千古不变的“盐铁论”
两千年前，管仲辅佐齐桓公成为春秋首霸，齐桓公相做一代仁君，减轻人民的税负之苦，向管仲求法。管仲答：“取之于无形，使人不怒”，采用“寓税于价”的办法，垄断住矿山的铁矿、海里的海盐，由国家统一制造盐和铁向国民销售，把税收隐藏在盐和铁的价格里，在不知不觉中向人民征税，经济实力迅速增强。
此后，盐铁论历经秦汉隋唐、宋元明清，成为历代治理国家的有效手段并发生了各种演变。改革开放以来，中国特色社会主义市场经济改革中再一次出现了盐铁论的影子，银行、烟酒、铁路、通讯、地产等等关系国计民生的重要领域，无一不是国家经营。国家站在产业链的高端，获取低成本存款、原材料、土地，用市场化手段向社会供应。上游躺着赚钱，下游产业自由竞争，上下游之间有看不见的玻璃墙保护，确保稳定的国家财税，这个也就是第一点中提到的稳定利润——“鸡蛋”。
你可以拥有自己的集团公司
来上海之前，我在广东见了一位亿万富豪，他说自己的行业产能过剩，竞争十分激励，干得很辛苦，有什么好的建议？我跟他谈了《盐铁论》，放弃下游残酷激烈的竞争，到上游去实行盐铁之法，具备盐铁论特点银行、地产、白酒等等是国家千年稳定的税源，持有他们的股权，就等于拥有了自己的集团公司，如果某个板块出现了问题，可以迅速清仓离场。
世界上最顶尖的富豪都是持有优质公司的股权而不是厂房设备等等。如股神巴菲特的伯克希尔，比尔盖茨持有微软，马明哲的中国平安持有全金融牌照，投资各类公司，让所有下游的产业为自己打工获取财富。你不能左右所投资企业的决策，但你完全可以随时清仓你认为不好的股票，做自己集团公司的董事长，何乐而不为呢？工商银行市值1.7万亿，假如是在全国拥有1.7万个标准网点，每个网点收入利润等等都一样，你持有2亿的工行股票，就如同拥有2个标准的工行网点，稳定为你获取利润。
投资与投机的区别
投资，就是我们大家一起出钱创办了一家企业，向消费者提供服务获取利润分给股东。投机，是一个股东试图通过各种手段去骗取另一股东的钱。A股市场上长期存在的炒题材追热点，都是股东之间互相斗法，典型的投机，是财富的再分配再掠夺而不是创造财富。
从概率上讲，一只股票有上涨、横盘、下跌三种可能，在T+1政策下横盘就意味着亏损，因为每一天货币都在贬值，所以赚钱的概率只有三分之一。而赌场里押大小，盈亏各50%的概率，当场出结果，T+0，7×24小时交易，有见哪位富豪是赌场里发财的吗？为什么赌场里二分之一的概率都没有人赚钱，而股票市场里三分之一的概率，还有人会奢望短线盈利呢？这就如同父母打麻将，偶尔是赢钱的，但长期是亏损的。
找到腾讯属于“能力幻觉”
每一次我们谈起创业板，都会提到下一个“苹果”、下一个“腾讯”。殊不知，一将功成万骨枯，一个苹果、腾讯成功了，无数了个苹果、腾讯倒闭了。2000年爆发了第一次网络泡沫，腾讯进入了最为困难的时期，无奈之下马化腾去找张朝阳出售股权，要价300万，张朝阳压价60万，但马化腾觉得太亏，连几个人的辛苦费都不够，就没有卖掉。如果能够预见今天的腾讯，相信张朝阳不管多少钱也买，马化腾不管多少钱也不会卖。
1999年，李嘉诚之子李泽楷投资腾讯220万美元，获得了20%的股份。在2001年左右便以1260万美元出售了。李泽楷当年如果不卖的话，今天腾讯20%的股票约5000多亿，差不多是他爸李嘉诚辛苦一辈子赚的钱。连企业老板马化腾、超人李嘉诚家族都不能把握的事，作为普通人的我们，还能做这种奢望吗？
纳斯达克在创新高的同时，以传统业为主的道琼斯指数也不断创出新高。然而，哪一种更容易把握、更容易看清？安全，安全永远是第一要务。巴菲特不投资科技股不影响他成为一代股神，在股市里，确定性的哪怕很少的收益，也远远比不确定性的高收益高风险重要。
价值投资选股的五大维度
一是行业的发展前景，比如10年前的房地产，无论你投了哪家企业，到今天都是赚钱的。站在风口上，猪也能飞起来。
二是选择行业龙头，市场经济下，奖优惩劣，充分体现马太效应，强者更强，弱者更弱。在具有发展前景的行业里，选择龙头公司的前两名更为靠谱。
三是详细评估企业老板，是否具备企业家精神、是否拥有优秀职业素养和干事创业的热情。优秀的企业家，既能在快速发展中抢占更大的市场空间，更能在挫折中砥砺前行，披荆斩棘。
四是股权结构和大股东身份，股价的上涨和下跌，最大的受益方和损失方是谁？比如，工商银行股价的上涨下跌影响最大的是财政部的利益，上汽集团的股价波动影响上海市国资委的利益。
五是企业的所在地。橘生淮南为橘，生淮北为枳。市场、法治、人才和环境好的地方，更容易产生伟大的企业。
学习游泳要去游泳馆，而不是去大海里冒险
巴菲特把安全作为投资的第一理念。在A股中，最重要的就是安全，作为散户投资人，应当首先从波动最小、收益最稳定的蓝筹股中去学习、摸索投资经验，而不应该在中小盘、创业板等初创类中小企业和新兴行业中做能力幻觉。
知行合一
做到上述七个方面的“知”，就算是“真知”了吗？就能稳定获利了吗？还远远不能。股市是反人性的市场。前面的七点，作为“知”，对于觉大多数不具备专业知识的散户已经非常之难。而“行”，更是远比登天还难，恐惧、贪婪、焦虑是人的天性。明代大学者王阳明提出 “知行合一”的学说，既是方法论、也是实践论。知与行的合一，既不是以知来吞并行，认为“知”便是“行”，也不是以“行”来吞并“知”，认为“行”便是“知”，而是用“行”去践行“知”，在“知”中指导“行”。
假如在你面前摆一个盒子，上面标价9元，周围看客人云亦云，有说美有说丑，举棋不定，如果你做到了真“知”，用智慧之眼看透盒子里放着10元现金，你会果断出手。对于技术派而言，股价下跌，跌破支撑位，果断止损。而对于价值投资者而言，也许这种下跌，属于进入价值低估区，需要果断出手、越跌越买，两种方式的判断完全截然相反。
价格围绕价值上下波动是经济学的基本原理。价值投资，就是在价格跌破价值的时候买入，在价格合理中持有，在高过价值后卖出。任凭风吹雨打，我自巍然不动，这中间的主动被动关系和心理优势，是看指标、看技术可以企及的吗？
市场上赚钱的不都是价值投资者，但价值投资者都是赚钱的，而且更加的从容、淡定，运筹帷幄，决胜千里。价格投机的黑暗终将过去，价值投资的黎明已经到来，祝愿马博士的节目越办越好，也祝愿各位粉丝朋友在价值投资的道路上财源滚滚，越走越远，谢谢大家。
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